Esta crise deve deixar os decisores políticos indianos abalados, não apenas agitados. Ao contrário da crise asiática de dez anos atrás, o impacto financeiro desta crise tem sido severo (ainda estamos para ver os efeitos completos sobre o comércio e os lados reais). O mercado de ações perdeu cerca de metade do seu valor, a rupia se depreciou em 25, as reservas diminuíram em cerca de 60 bilhões e as sucessivas ondas de arrecadações de liquidez não têm precedentes. Este contágio financeiro não deveria ter sido uma surpresa porque, ao contrário da década de 1990, a Índia tornou-se altamente integrada em termos financeiros. Mas a surpresa foi, em parte, porque todos subestimaram a extensão da integração financeira. Grandes entradas de fora para o mercado de ações eram visíveis. O aspecto menos visível da integração foi o financiamento estrangeiro de instituições e empresas financeiras indianas, especialmente aquelas que emprestaram no exterior para financiar suas fusões e aquisições nos últimos anos. Assim, a lição número um é que quanto maior a integração financeira, maior a susceptibilidade às crises financeiras e maior o custo final. A lição número dois é que o auto-seguro (a acumulação de reservas cambiais) ajuda e o autocuidado absoluto ajuda absolutamente. Conheça a doutrina Powell das crises financeiras. É inegável que as reservas de divisas da Índia ajudaram a limitar o impacto da crise. Se a Índia tivesse entrado na crise com 100 ou mesmo 150 bilhões de reservas em vez de 300 bilhões, a rupia teria diminuído de forma mais acentuada, mais rapidamente. A China, com cerca de 2 trilhões de reservas, sofreu muito pouco efeito na frente da moeda. Após a crise financeira asiática, a Índia não se embarcou conscientemente no auto-seguro. Seus níveis de reserva pré-crise consideráveis refletiram menos uma escolha de política deliberada do que circunstâncias favoráveis, incluindo o boom de exportação de software. Ao pensar e se preparar para a próxima crise, surgem duas questões: o auto-seguro se tornaria um objetivo político explícito e, em caso afirmativo, quanto o auto-seguro deve retirar a Índia. O que o auto-seguro implica para outras escolhas políticas, como a Taxa de câmbio e abertura da conta de capital Considere cada pergunta por sua vez. Muito, é claro, dependerá da evolução dos eventos nos próximos meses. Esta crise está longe de terminar. À medida que a crise financeira se transformar em uma crise do setor real, veremos declínios de crescimento, dificuldades do setor corporativo e novas quedas de preços de ativos. Os residentes manterão a fé na economia e na rupia. Se o fizerem, sairemos da crise com cerca de 200 bilhões em reservas e uma moeda não pior do que dizer Rs 50-52 ao dólar. Os formuladores de políticas sentir-se-ão vindicados em sua negligência inconsciente do objetivo do auto-seguro e direcionarão uma modesta acumulação de reservas para o futuro, esperançosamente calibrado para o nível de entradas futuras de capital. Se, por outro lado, a crise se torne feia em termos de desempenho do setor real, e a confiança dos residentes na rupia seja afetada, veremos resultados muito diferentes. Quando a poeira se instala nesta crise, a rupia pode atingir níveis de Rs 55-60 para o dólar, e as reservas podem diminuir para níveis incômodos (de dois dígitos). Se isso acontecer, os formuladores de políticas irão, e devem, abraçar o auto-seguro com uma vingança. Quais os níveis de reserva futura, se a Índia se atinja de forma clara, estes terão que estar relacionados a possíveis saídas de capital durante uma crise. A regra padrão Guidotti de que as reservas devem ser tanto quanto a dívida vencida dentro de um ano já não fornece uma base adequada para determinar o auto-seguro. A experiência recente sugere que qualquer financiamento por parte das empresas indianas em mercados de capitais estrangeiros (como os da TATA) que podem não ser incluídos na dívida externa interna também deve ser incluído no pensamento do tamanho das saídas potenciais. Mas não pode parar por aí. Na crise recente, os investimentos não residentes no mercado de ações também foram propensos a retirada súbita. Os levantamentos de investimentos de carteira têm um aspecto autolimitado para eles. Os preços se ajustam às saídas moderadas. Mas, mesmo que eles sejam autolimitantes, o processo pode facilmente desempenhar-se o suficiente para criar pressões significativas sobre a moeda, especialmente se houveram entradas cumulativas consideráveis. Pode-se ir ainda mais longe. Se não houver controles de capital sobre os residentes, as crises também podem levar à pressão sobre as reservas de câmbio de moradores que fogem a rupias direta ou indiretamente através de canais comerciais. Se os governos querem amortecer contra todas essas fontes de saídas, os níveis prudenciais de reservas podem ser muito altos: um valor de 1 trilhão para a Índia não parece excessivo. O que o auto-seguro implica para a política, especialmente a política de taxa de câmbio e a abertura da conta de capital. É preferível aumentar as reservas ao gerar superávits da conta corrente, o que, por sua vez, exige uma taxa de câmbio competitiva. A manutenção de uma taxa de câmbio competitiva requer reformas políticas e estruturais, mas torna-se difícil, se não impossível, quando há grandes entradas de capital. Esses fluxos podem ter benefícios a longo prazo, mas de uma perspectiva de auto-seguro, eles são um duplo golpe: eles aumentam a vulnerabilidade às crises, mas também tornam o auto-seguro contra as crises mais difícil porque as taxas de câmbio competitivas são menos fáceis de manter. O auto-seguro exige, portanto, uma inclinação mercantilista à política de taxa de câmbio e cautela sobre a abertura da conta de capital. Mas o auto-seguro não é sem custos mesmo como seguro. Esta estratégia aumentará a dependência das exportações e dos mercados estrangeiros para sustentar o crescimento. Os índices de exportação para o PIB aumentarão, mas o outro lado é que as exportações e o crescimento das Índias se tornarão mais vulneráveis ao abrandamento do crescimento nos mercados estrangeiros. Então, o que um país ganha do autocuidado nos balanços (proteção contra o contágio financeiro), ele perde em parte nas rotundas (vulnerabilidade ao contágio comercial). Os decisores políticos terão de negociar estes benefícios e custos. Algum tempo em um futuro não muito distante, quando as nuvens de tempestade recuam, quando a rupia é, digamos, Rs 50 para o dólar, as exportações indianas serão hipercompetitivas e as perspectivas de crescimento indianas restauradas aos níveis pré-crise de 8-9. Nessa fase, a capital, atraída pelos retornos mais altos, mais uma vez virá para a Índia. Isso é quase certo. Se a Índia acolhesse todo esse capital, a rupia se encontrará muito rapidamente em Rs 40 ou mesmo Rs 35 para o dólar, levando a déficits de conta corrente e minando a capacidade de Indias para se auto-segurar consistente com a doutrina de Powell. O quão quantum de consolo irá fornecer a nota dos Editores: Este primeiro lançamento no jornal indiano Business StandardIndias, a reserva de câmbio caiu de 5,01 bilhões para 246,35 bilhões durante o fim de semana fechado em 14 de novembro de 2008, quando o Reserve Bank of India interveio nos mercados para verificar Depreciação acentuada da rupia. Além disso, o dólar se fortaleceu em relação à maioria das moedas internacionais nos últimos meses. Em 14 de novembro, a Rúpia fechou em 49,01 contra o dólar norte-americano, 2,83% menor que o nível de fechamento de 47,66 em 7 de novembro. Durante a semana, os investidores institucionais estrangeiros foram vendedores líquidos no valor de 325 milhões nos mercados de ações. Pressionando a rupia. A substituição da intervenção do RBI no mercado de câmbio significou que as reservas de divisas da Índia diminuíram 63,37 bilhões desde o final de março de 2008. As reservas são quase 29 bilhões abaixo do nível no final de dezembro de 2007. As reservas Forex ficaram abaixo A marca de 250 bilhões depois de mais de 13 meses. Para o final de semana de 28 de setembro de 2007, as reservas cambiais da Índia foram de 247,76 bilhões. A rupia depreciou 26,89 por cento em relação ao dólar norte-americano em 2008, enquanto investidores institucionais estrangeiros estão tirando seus investimentos da Índia para atender aos requisitos em seus mercados domésticos. A rupia fechou em 50.02 contra o dólar na sexta-feira, em comparação com 50.15 na quinta-feira, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. De acordo com o último Boletim RBI, o banco central vendeu 9,65 bilhões entre abril e setembro de 2008 para verificar que a moeda indiana se enfraquece. Os dados trazem um atraso de cerca de dois meses. FIIs se intensificaram para vender a partir da segunda metade de setembro, depois que a turbulência financeira se tornou mais pronunciada. Desde 26 de setembro, as reservas cambiais do país diminuíram mais de 45 bilhões. A forte intervenção do banco central nos mercados cambiais também está pressionando a liquidez, já que a RBI vende dólares no mercado e suga os recursos da rupia. É citado como um dos principais fatores que afetam a liquidez doméstica. Refletindo o enfraquecimento da moeda indiana contra. Em Rúpia, a reserva de câmbio aumentou Rs 10,66,944 crore (Rs 10669,44 bilhões) para Rs 12,18,263 crore (Rs 12,182.63 bilhões) durante o fim de semana de 14 de novembro de 2008. De acordo com os últimos dados de RBI divulgados na sexta-feira, Os ativos em moeda estrangeira da Índia diminuíram 5 bilhões para 237,52 bilhões durante a semana. O ouro permaneceu inalterado, enquanto os DSE diminuíram 6 milhões. A posição de reserva no Fundo Monetário Internacional diminuiu 3 milhões para 443 milhões durante a semana. BS Reporter em Mumbai
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